août 8, 2022

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Action AXA : Point de thèse sur cette assurance française

HJBC

Chers lecteurs,

Dans cet article, nous examinerons à nouveau AXA (OTCQX : AXAHF). Cette société, comme la plupart des sociétés financières, a été exposée à une pression adéquate sur le cours des actions et la valorisation. Bien que cela signifie bien sûr que nous aurions pu investir dans une tendance haussière plus importante, cela Une sorte de prévoyance n’existe pas vraiment, et nous devons faire face à la situation dans laquelle nous nous trouvons aujourd’hui.

La situation dans laquelle nous nous trouvons aujourd’hui est une situation financière sous-évaluée avec d’excellents fondamentaux et une bonne part de hausse.

AXA – Passons en revue la finance française

AXA, comme je l’ai écrit dans mon article original sur l’entreprise, est une grande entreprise du secteur financier. L’histoire de plus de 200 ans de l’entreprise garantit des fondamentaux stables, du moins en théorie. La société est un leader absolu sur le marché de l’assurance et fait partie des plus grandes/plus grandes compagnies d’assurance au monde. C’est, entre-temps, également l’un des plus grands gestionnaires d’actifs au monde, opérant sous AXA IM en Europe et sous AllianceBernstein (AB) aux États-Unis.

Le rendement et le rendement sont le cri de guerre des investisseurs AXA comme moi. La valorisation actuelle offre un rendement attractif de plus de 7% de la part de l’une des plus grandes compagnies d’assurance de la planète. La politique de dividende de la société prévoit une part relativement fixe des bénéfices, sans grande flexibilité pour établir ou poursuivre une tradition de dividende pendant les années difficiles, comme nous l’avons vu en 2019 lorsque la société a réduit les dividendes.

Alors que les investisseurs d’AXA doivent accepter des quantités relativement élevées de volatilité potentielle – comme le montre l’histoire de l’entreprise – cette volatilité est toujours compensée par un degré élevé de sécurité sous-jacente. AXA n’a pas de dette inquiétante et est noté ou égalisé par chacune des principales agences du marché, et a une solvabilité sur 2 ans 2021 de 217 %.

AXA, en termes simples, est une compagnie d’assurance multibranche avec des décennies d’expérience dans le domaine.

Chiffre d'affaires AXA

AXA IR (AXA IR)

Ses débuts en tant que petite entreprise française et son statut actuel de leader mondial témoignent des compétences managériales des 40 à 50 dernières années. La société a toujours eu tendance à se concentrer sur les marchés à forte croissance pour équilibrer l’entrée sur un marché mature (qui a tendance à être plus faible mais plus stable). Dans le même temps, la société n’est liée à aucun investissement en particulier et supprime rapidement une opération non rentable de son portefeuille en cas de besoin. Le géant français a également acquis des sociétés en Colombie, au Nigeria, en Égypte, en Azerbaïdjan et en Pologne, l’un des marchés d’assurance les plus attractifs d’Europe centrale et orientale.

AXA Bénéfices et Bénéfices

AXA IR (AXA IR)

En cela, AXA partage les tendances avec d’autres entreprises françaises, car les affaires sont exposées à ce qui était autrefois les colonies françaises en Afrique. Ces tendances se retrouvent également dans le secteur des télécoms, la banque et d’autres domaines. La France a beaucoup d’exposition et d’intérêt sur le marché pour certaines parties du marché africain. Je considère cela comme un avantage futur.

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AXA est toujours, au moment d’écrire ces lignes, au milieu d’un virage stratégique qui touche à sa fin, qui, avec ses concurrents, est une architecture modulaire plus payante. Les bénéfices de l’entreprise sont désormais de plus de 90 % sur une base d’honoraires, ce qui est bien sûr l’avantage d’évoluer dans l’environnement actuel.

Les opérations de l’entreprise sont rapportées à partir de 2021 en termes de Assurance de biens et dommages, assurance vie et épargne, assurance santé et gestion d’actifs. Il y a aussi « Holdings and Other Segment ».) Au cours des dernières années, la société s’est lentement éloignée de l’accent mis sur la vie en raison de la sensibilité aux taux d’intérêt qu’apporte la surexposition au segment. Aujourd’hui, un peu au nord de la moitié du bénéfices, et moins de la moitié des revenus provenant du segment vie, Le reste provient des actifs et de la gestion d’actifs.

AXA, c'est la gestion d'actifs et de vie

AXA IR (AXA IR)

Étant donné que tous les segments de l’entreprise ont affiché une croissance remarquable pour 2021 (151 % pour P&C), cette entreprise a démarré en 2022 avec une excellente position sur le marché. Le rendement des capitaux propres a connu des améliorations significatives et se situe désormais dans la partie supérieure de la fourchette cible de la société, proche de 15 %, et le ratio de solvabilité II est en hausse d’environ 17 % d’une année sur l’autre. En 2021, le ratio de levier de l’entreprise était inférieur à 27%, avec un paiement unique de 850 millions de dollars de dette de niveau 1 au début de 2022, et une nouvelle émission de dette au début de 2022 également, dans ce qui est désormais considéré comme excellent en termes de coût.

J’ai écrit plus tôt qu’il est juste de voir AXA comme une réponse française à la plus grande compagnie d’assurance du monde, Allianz (OTCPK : ALIZY). Je considère toujours une telle comparaison comme valable et fait d’AXA un investissement intéressant.

La réorganisation de son portefeuille par la société porte ses fruits, avec moins de recours aux produits d’épargne à forte intensité de capital et aux opérations d’assurance-vie sensibles aux taux. Les ventes dans ces segments historiques restent fortes et la société y occupe un leadership majeur sur le marché français avec près de 9% de l’ensemble du marché, ainsi que 10% du marché suisse et environ 8% du marché belge. Il lui manque la concentration sur le marché allemand qu’Allianz a – mais nous n’en avons pas besoin. Nous avons Allianz pour cela.

Objectif de résultat d'AXA

AXA IR (AXA IR)

En investissant dans AXA, nous obtenons une exposition attrayante aux marchés européens solides que nous n’avons pas obtenue avec Allianz dans la même mesure.

Les tendances de l’assurance maladie sont ce qui motive les segments d’entreprises dans ce domaine. Nous assistons à un passage des couvertures/polices individuelles aux polices collectives en raison de l’introduction d’une couverture maladie obligatoire pour les entreprises, même si cela dépend encore quelque peu de la façon dont les États individuels se comportent, car le développement n’est pas 1-1 partout.

Avec XL M&A, AXA est désormais le premier assureur mondial pour les branches d’activité P&C et fait partie intégrante de la transformation de l’entreprise de la vie à la construction d’un portefeuille plus large.

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Bien que l’activité de gestion d’actifs semble petite, elle génère en réalité plus de 2 milliards d’euros de revenus et compte plus de 804 milliards d’euros d’actifs sous gestion. De ce fait, AXA figure parmi les 20 premières sociétés de gestion d’actifs au monde. Cette branche d’AXA a besoin de croissance et d’envergure, et Allianz est loin devant AXA dans ce domaine.

La société surperforme également à d’autres niveaux, tels que la génération de capitaux importants au-dessus des prévisions pour 2021, avec plus de 4,4 milliards d’euros de liquidités en réserve, ce qui la rend bien préparée à la catastrophe qui s’est produite au premier semestre 2022 en Europe en raison d’un combinaison de macroéconomie et autres. les tendances.

La vérité est qu’AXA a chuté de 21,7% depuis mon dernier article, ce qui sous-performe la plupart des indicateurs. Ma position est toujours verte car j’ai acheté mon AXA avec des valorisations très bon marché incluant le dividende et le forex. Cependant, je pense que le marché sous-estime sérieusement les prix et le potentiel futur d’AXA.

C’est le pouvoir de l’investissement en dividendes basé sur la valorisation. Maintenant, ma position était initialement d’environ 7 000 € – et elle a augmenté d’environ 95 %, y compris le dividende et le forex. En regardant AXA aujourd’hui, nous voyons une entreprise très résiliente malgré des tendances économiques potentiellement défavorables dans un avenir proche. Le rendement du dividende offre également un potentiel de hausse, grâce à un rendement du dividende plus élevé et compte tenu de la nouvelle fourchette de distribution à 50-60 % des bénéfices ajustés. Avec l’inclusion de XL, nous devrions voir une croissance continue de ce rendement au cours des prochaines années environ.

(Recherche d’articles Alpha, AXA)

Car comme l’indiquent les prévisions de l’entreprise, il ne s’agit pas d’une évaluation d’une tendance baissière basée sur de faibles bénéfices à venir, mais plutôt contraire à la tendance attendue.

AXA s’attend à une croissance de ses bénéfices pour 2022, selon les analystes. S&P Global s’attend à une croissance de 2 % du BPA 2022E, tandis que FactSet est de 1,8 %, appelant l’ADR à générer un BPA de 3,11 $ pour l’exercice.

Voyons ce que cela signifie exactement pour l’évaluation.

Notation AXA

Si l’on en croit l’évaluation du marché d’AXA, le marché pense que l’entreprise n’est pas valorisée à plus de 6,94XP/E, pour une activité d’assurance à 7 % avec une note de crédit de catégorie A. Un peu raide si vous me demandez, d’autant plus que l’entreprise a généralement se négocie au moins 3X P / E au-dessus de cela.

2023-2024 ne devrait pas non plus être une année anodine, avec une croissance du BPA de 5 à 7 % dans le haut de gamme, ce qui pourrait indiquer une baisse significative des valorisations à ce stade particulier.

Notation AXA

Notation AXA (graphiques rapides)

Une entreprise ne reste généralement pas très longtemps dans ces types de fourchettes de valorisation. Bien qu’il nous soit tout à fait possible d’aller plus loin dans le « sud » ici, je ne vois pas les risques sous-jacents si vous investissez à long terme. En tant qu’investissement à long terme, cette entreprise a un énorme côté positif. Même pour seulement 10x P / E, cela représente 28% par an, soit environ 80% du rendement total sur les objectifs 2024E. C’est alpha, comme je le vois.

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Même si l’entreprise va négocier à plat autour de 6-8X P / E, la hausse est de 10-15% par an ou 30-40%, c’est à Diffusion régulière pour les prochaines années.

Sur la base de cette évaluation, il existe très peu de scénarios dans lesquels je vois où l’entreprise conduira à un taux de rendement négatif à long terme. Sur une base de pairs, les pairs les plus proches d’AXA sont Allianz (OTCPK : ALIZF), Zurich (OTCQX : ZURVY), Generali (OTCPK : ARZGY) et Sampo (SAXPY). Dans ce groupe, le P/E moyen est proche de 11-12X – AXA est sous-évalué pour ce multiplicateur – et il est également sous-évalué pour le multiple P/E, d’où plus haut Rendement de tous ses concurrents aux valorisations actuelles. Du point de vue des pairs, l’entreprise bénéficie désormais d’une remise importante sur les moyennes, avec la remise la plus élevée en P/B.

La moyenne à ce moment est d’environ 30,5 €/action, et 19 analystes sur 20 considèrent que l’entreprise soit « achète » soit « surperforme ». Cet objectif n’a pas changé depuis plus de 5 mois – pas en moyenne. Alors que je dirais que le prix de 30,5 euros est justifié –J’opterais pour un objectif de cours inférieur à 28,5 €/action, et plus en ligne avec la juste valeur moyenne des pairs.

Mais même sur une base aussi ciblée, la réduction actuelle que nous constatons chez AXA est assez importante. Je dirais que c’est près de 40% ici, et AXA devrait être considéré comme un achat essentiel si vous êtes un investisseur conservateur en dividendes.

hypothèse

Ma thèse chez AXA est la suivante :

  • C’est l’une des plus grandes sociétés de gestion d’actifs et d’assurance en Europe et dans le monde. Il a des fondations solides et une histoire de 200 ans. Dans les bonnes conditions et avec la bonne évaluation, cette entreprise est un « achat » certain.
  • Je pense qu’une estimation prudente des capacités de l’entreprise nécessiterait un objectif d’au moins 28,5 €/action, ce qui signifie une hausse de plus de 35 % pour l’entreprise en fonction de l’endroit où je négocie aujourd’hui.
  • En conséquence, je considérerais AXA comme un « achat » ici.

Rappelez-vous, je suis tout à propos de :

  1. Acheter des sociétés sous-évaluées – même s’il s’agit d’une légère réduction, pas d’une énorme réduction d’esprit – à prix réduit, leur permettant de se normaliser au fil du temps et de récolter des gains en capital et des bénéfices dans l’intervalle.
  2. Si l’entreprise va au-delà de la normalisation et devient surévaluée, je récolte les gains et tourne ma position vers d’autres actions sous-évaluées, en répétant #1.
  3. Si une entreprise n’entre pas en surévaluation, mais oscille dans la juste valeur ou tombe en sous-évaluation, j’en achète plus si le temps le permet.
  4. Je réinvestis le produit des revenus, des économies du travail ou d’autres flux de trésorerie tels que définis au point 1.

AXA est actuellement un « achat ».