Air France-KLM pop : l’achat porte ses fruits (OTCMKTS : AFLYY)

En janvier de cette année, j’ai placé un signe d’achat sur l’action Air France-KLM SA (OTCPK : AFLYY). C’est quelque chose que je n’aurais jamais imaginé faire, compte tenu de la rivalité entre Air France et KLM Rendre Air France avant tout extrêmement statique dans un environnement qui exige des procédures dynamiques et des gains d’efficacité. Cette rivalité est arrivée au niveau gouvernemental, donc je ne voyais vraiment aucune raison de spécifier l’achat d’actions à moins qu’il y ait un changement de mentalité. Cela s’est déjà produit et cela porte déjà ses fruits, comme je l’explique dans ce rapport.

Boom du cours de l’action Air France-KLM

L’une des choses que j’aime faire dans mes reportages sur les entreprises que je couvre fréquemment est de regarder comment se portent les cours des actions. Après tout, vous êtes ici pour trouver des idées d’investissement. alors que beaucoup D’autres actionnaires écrivent sans aucun intérêt pour la performance de l’action puisqu’ils ont fait une certaine recommandation, je choisis d’évaluer la performance de l’action et de la montrer également lorsque les cours des actions ne fonctionnent pas comme prévu, ce qui arrive parfois. L’examen des performances des actions m’oblige également à analyser attentivement et à ne pas faire de recommandations uniquement pour attirer votre attention.

Quant à l’action Air France-KLM, nous constatons qu’elle a fortement surperformé le marché élargi avec un rendement de 17,65 % par rapport au marché élargi qui était plutôt stable. Ma thèse était et reste qu’Air France-KLM sort de la pandémie de manière plus rentable, avec de meilleurs flux de revenus et une dette gérable. Cela est également évident dans la dernière version de la société résultats financiers.

Transformation du vol d’aviation réalisée

À partir du chiffre d’affaires du quatrième trimestre 2022, nous constatons que le chiffre d’affaires a augmenté de 513 millions d’euros par rapport au même trimestre en 2019. Cela a été entièrement absorbé par la hausse des coûts du carburant de 663 millions d’euros, compensée par la baisse des charges de personnel. L’EBITDA total a diminué de 79 millions d’euros, mais le résultat opérationnel s’est amélioré de 40 millions d’euros. Ce sont en effet des chiffres impressionnants, compte tenu des prix élevés du carburant et du fait que 97% de la capacité a été récupérée et seulement 90% récupérée lorsque Transavia est exclue. Les facteurs de charge des cabines économiques étaient inférieurs aux niveaux de 2019, tandis que le volume des entreprises n’a récupéré que de 62 % et que les revenus des entreprises n’ont récupéré que de 75 %.

En ce qui concerne les résultats de l’année complète, le chiffre d’affaires a diminué de 794 millions d’euros, soit 3 %, sur une capacité en baisse de 15 % par rapport à 2019. L’EBITDA a diminué de 513 millions d’euros, mais cela s’explique principalement par la hausse des prix du carburant. d’autres coûts. Dépenses de fonctionnement.

Les coefficients d’occupation étaient toujours inférieurs de 4 points de pourcentage aux niveaux de 2019. Les coûts unitaires à prix constants du carburant n’étaient supérieurs que de 2 %, ce qui est impressionnant si l’on tient compte de la hausse des redevances aéroportuaires, des conventions collectives de travail et des coûts inflationnistes plus élevés. Il montre qu’à capacité réduite, les coûts unitaires n’ont augmenté que modestement, ce qui montre comment l’entreprise a réussi à éliminer les coûts de l’entreprise, notamment en convertissant le marché intérieur déficitaire en France. Les créneaux horaires pour ces petits avions à coût élevé sont désormais repris par les opérations à bas coût de Transavia.

De plus, KLM a déjà connu une année difficile en raison des contraintes de capacité à l’aéroport de Schiphol, qui ont considérablement altéré ses performances opérationnelles. Si vous gardez tout cela à l’esprit, les chiffres de l’année complète montrent des réductions de coûts significatives et une force opérationnelle qui peuvent être attribuées au fait qu’Air France est plus efficace. Le changement de produit cabine a entraîné une baisse des coûts unitaires de 9 %, ainsi qu’une augmentation des revenus annexes de 7 %, et KLM a mieux utilisé les ouvertures en France.

Le dossier de la dette d’Air France-KLM peut être géré

En regardant les échéances, on voit que l’essentiel de la dette se concentre autour de 2024 et 2025. Air France-KLM dispose actuellement de 6,6 milliards d’euros de trésorerie et équivalents de trésorerie et d’une trésorerie nette de 8 milliards d’euros. Une fois que vous regardez les passifs financiers de 10,5 milliards d’euros, la dette nette serait de 2,5 milliards d’euros, ce qui ferait de sa dette financière nette par rapport à l’EBITDA 0,7 fois et 1,8 fois en incluant la dette de location. Il s’agit d’une baisse significative de 11x la dette nette à l’EBITDA en 2021, un an plus tôt et mieux que les 2x-2,5x prévus pour 2023. Air France-KLM achèvera également une sortie du soutien des gouvernements néerlandais et français d’ici avril de cette année grâce à un refinancement. Cela permettrait également à Air France d’explorer des opportunités d’acquisition de compagnies aériennes, qui étaient auparavant plus difficiles, voire impossibles, en raison des subventions de l’État.

Air France-KLM va être converti pour le fret

Avant la pandémie, la division Cargo d’Air France-KLM faisait face à d’importantes difficultés. La compagnie aérienne exploite une flotte de cargos dédiée relativement petite et la flotte de cargos dédiée de KLM approche d’une ère où elle est parfois indisponible pour la maintenance. En décembre, l’un des quatre cargos de KLM était indisponible en raison de lourds travaux de maintenance. KLM Air France transforme également les opérations de fret avec 8 Airbus A350F bien plus efficaces que les avions qu’ils remplacent et un partenariat avec l’expert en logistique CMA CGM. En décembre, Martinair, qui fait partie de KLM, a été identifié comme client de quatre Airbus A350F.

Air France-KLM est prêt pour un avenir meilleur

En matière de restauration de capacité, Air France-KLM devance les grands groupes aériens en Europe, aidée par le fort développement de Transavia, la branche low-cost du groupe. Air France et KLM rétabliront la capacité à 90-95% en 2023 alors que la capacité de Transavia augmente pour dépasser les opérations du réseau court-courrier, ce qui montre essentiellement quelque chose auquel les pilotes d’Air France résistent depuis longtemps : remplacer les opérations vieillissantes en Europe par des opérations à moindre coût. Les pilotes semblent comprendre maintenant plus que jamais que cela est essentiel au bon fonctionnement des compagnies aériennes. Les opérations long-courriers rétabliront 90 à 95 % de la capacité totale de 95 à 100 % des niveaux d’avant la pandémie.

Ce qui est quelque peu décevant, c’est qu’avec l’expansion de la capacité cette année, les coûts unitaires ont été dirigés vers la stabilité. Un analyste a interrogé le PDG d’Air France-KLM SA, Ben Smith, à ce sujet, mais au lieu d’expliquer pourquoi ces coûts unitaires ne baissaient pas, il a expliqué qu’il se sentait à l’aise avec les coûts unitaires et que la capacité augmentait les coûts unitaires. descendrait. Cela ignore complètement la question qui a déjà été posée : pourquoi les coûts unitaires ne diminuent-ils pas à mesure que la capacité augmente ?

Quoi qu’il en soit, ce que je vois actuellement chez KLM Air France, ce n’est pas seulement une reprise après la pandémie, mais aussi des changements tant attendus chez Air France qui rendent la compagnie aérienne plus efficace. À Schiphol, KLM a quelques problèmes, mais ceux-ci devraient s’estomper avec le temps. De plus, la compagnie aérienne se prépare à consolider et à moderniser sa flotte avec des avions Airbus A321neo, ce qui réduira les coûts unitaires hors carburant ainsi que les coûts de carburant. Par conséquent, au fur et à mesure que ces avions entrent dans la flotte, Air France-KLM peut soit croître plus efficacement, soit exécuter le même programme à des coûts unitaires inférieurs. C’est un projet qui améliorera encore la rentabilité.

Les actions d’Air France-KLM sont-elles rachetées ?

Je dirais que oui. Air France-KLM SA voit déjà les avantages de repenser le LAN français et ses ouvertures associées, a amélioré ses règles d’exploitation et met en œuvre des changements qui auraient rencontré une résistance féroce il y a des années. Par conséquent, la compagnie aérienne a profité de l’épidémie pour apporter les changements nécessaires afin d’améliorer la situation de la compagnie aérienne. De plus, le produit de la cabine et les revenus auxiliaires sont optimisés pour offrir plus de valeur et des coûts unitaires inférieurs. Air France-KLM SA a également sensiblement réduit son influence. Je pense que ce n’est que le début, car la compagnie aérienne commencera à accueillir davantage de nouveaux avions monocouloirs tels que l’Airbus A321neo. Cela permettra une plus grande croissance du Schiphol sans ajouter de mouvements de vol.

Note de l’éditeur : cet article traite d’un ou de plusieurs titres qui ne sont pas négociés sur une grande bourse américaine. Veuillez être conscient des risques associés à ces actions.