juillet 1, 2022

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La possibilité que des taux d’intérêt plus élevés affectent également la dette nationale

Il semble à peu près certain à ce stade que la BCE augmentera les taux d’intérêt en juillet pour la première fois depuis plus d’une décennie.

Le taux de dépôt, négatif depuis huit ans, devrait être le premier à se retourner avec un repli vers zéro.

Le taux d’emprunt préférentiel – actuellement à zéro – suivra ou pourra évoluer en même temps.

Avant même que la Banque centrale européenne ne change de rythme, les prêteurs ont commencé à augmenter les taux qu’ils recherchaient pour les prêts à durée déterminée.

Alors que l’accent a été mis sur l’impact que des taux d’intérêt plus élevés auront sur les personnes ayant des hypothèques et d’autres formes de dette, les changements dans l’environnement mondial des taux d’intérêt augmentent déjà les coûts d’emprunt du gouvernement.

L’Irlande n’est pas à l’abri de ce changement dans la dynamique de la dette mondiale.

Liens à l’ère de l’assouplissement quantitatif

Le Trésor national a organisé jeudi une vente aux enchères de la dette à court terme.

Le taux d’intérêt des obligations, qui viennent à échéance en octobre, était de -0,25 %.

En d’autres termes, les détenteurs de ces obligations paient en fait l’État pour qu’il assume cette dette, et non la situation dans laquelle le détenteur d’obligations s’attendrait à ce qu’elle se trouve.

Il y a une dizaine d’années, cette situation était inimaginable.

L’Irlande a été fermée aux marchés de la dette à la suite de la crise financière qui nous a fait nous tourner vers la troïka de la Commission européenne, de la Banque centrale européenne et du Fonds monétaire international pour le sauvetage.

Au fil du temps, nous avons retrouvé notre crédibilité auprès des prêteurs internationaux, sommes progressivement revenus sur les marchés obligataires et avons emprunté à des taux relativement élevés.

Avec la confiance grandissante et la Banque centrale européenne se lançant dans une politique d’achat de milliards d’euros d’obligations d’État chaque mois – une pratique connue sous le nom d’assouplissement quantitatif – le coût du service de la dette pour les gouvernements à travers l’Europe a chuté de façon spectaculaire.

L’intention de cette politique était d’encourager les gouvernements à emprunter davantage à des taux bas pour alimenter leur économie à la suite de la crise financière et d’essayer de stimuler les dépenses et de ramener une certaine inflation dans le système.

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Le coût d’emprunt a encore baissé pendant la pandémie, car la Banque centrale européenne a élargi sa politique et a commencé à acheter plus de dette pour encourager les gouvernements à emprunter pour soutenir leurs économies pendant les confinements.

L’État irlandais a largement bénéficié de cette politique plus large, garantissant dix ans de dette à des taux essentiellement négatifs ces dernières années.

changement d’environnement

La situation a radicalement changé ces derniers mois.

Avec l’augmentation de l’inflation dans la zone euro, la Banque centrale européenne a annoncé son intention de mettre fin rapidement à ses programmes d’achat d’obligations au cours des prochains mois.

Elle s’est résolument engagée sur la voie d’une hausse des taux d’intérêt – certains diraient trop tard dans la journée.

L’impact de cette situation est déjà évident sur les marchés de la dette.

Après avoir augmenté régulièrement depuis le début de l’année, le taux payé par le gouvernement irlandais pour emprunter sur les marchés obligataires a en fait doublé depuis mars.

Le rendement – ou taux d’intérêt – sur la dette à dix ans est d’environ 1,6 %.

Il s’agit du coût d’emprunt le plus élevé de cet État irlandais depuis 2014.

« Par rapport aux normes historiques, c’est encore assez bon marché », a déclaré Ryan McGrath, responsable des titres à revenu fixe et de la stratégie de vente chez Cantor Fitzgerald, à titre de contexte.

Notant que l’Agence nationale de gestion du Trésor a annulé une vente aux enchères d’obligations prévue en juin, il a interprété comme une indication que l’État envisage de réduire ses plans d’emprunt pour cette année.

« NTMA a publié une déclaration de financement au début de l’année donnant une fourchette de ce qu’ils pourraient emprunter de 10 milliards d’euros à 14 milliards d’euros. Historiquement, ils sont allés au milieu de la fourchette, sinon au plus haut de cette année. , ils seront au plus bas, au bout de 10 milliards d’euros », comme Expect.

« Il semble que l’Irlande empruntera moins à l’avenir, mais à un taux plus élevé », a-t-il conclu.

La dette de l’Irlande

La dette nationale ici s’élevait à un peu plus de 237 milliards d’euros à la fin de l’année dernière.

Il est supérieur de près de 20 milliards d’euros à la situation à la fin de 2020, car le gouvernement a continué à emprunter beaucoup plus que d’habitude pour financer le soutien lié à la pandémie.

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Bien qu’il s’agisse d’une dette très importante en termes de valeur réelle de l’euro, elle est généralement considérée dans le contexte de l’économie au sens large.

En pourcentage de notre PIB, c’est 56 p. 100, ce qui est une dette très gérable.

À en juger par l’indice de croissance économique privilégié par l’Office central des statistiques – une mesure connue sous le nom de RNB* – le taux d’endettement est de 102 %.

Ryan McGrath a déclaré que les mesures de la dette irlandaise étaient parmi les plus solides d’Europe, ce qui se reflète dans la récente décision de l’agence de notation Moody’s d’augmenter la note de crédit souverain de l’Irlande.

« Nous sommes désormais double A dans les quatre principales agences de notation », a-t-il noté.

Tout ce qui tombe dans la classe A est considéré comme de haute qualité, ce qui signifie que l’émetteur de la dette a une forte probabilité de respecter ses obligations.

Gerard Brady, économiste en chef chez Ibec, convient que l’Irlande est dans une position relativement forte en ce qui concerne la dynamique de la dette.

Il a noté que la NTMA a profité de l’environnement de prix bas pour porter le coût total du service de la dette nationale à des niveaux très bas ces dernières années.

Il a noté que le coup viendra sur les emprunts futurs, mais a déclaré que l’État devrait être en mesure de supporter une hausse assez durable des taux d’intérêt au cours des prochaines années, tant qu’un certain nombre de conditions sont remplies.

« Vous aurez besoin de voir des taux d’emprunt à des niveaux élevés pendant une longue période – environ 4 ou 5% – pour voir une pression réelle sur la facture d’intérêts du gouvernement, tant que nous n’enregistrons pas de gros déficits », a-t-il expliqué. .

À combien s’élèvent les coûts d’emprunt du gouvernement ?

Il semble presque certain que les taux d’intérêt augmenteront au cours des prochains mois et années, ce qui exercera davantage de pression sur le coût d’emprunt tant pour les particuliers que pour les gouvernements.

Outre le taux de base de la BCE et les fondamentaux du marché obligataire, beaucoup dépend de la fiabilité perçue d’un pays et de sa capacité à assurer le service de sa dette.

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Plus un pays est considéré comme risqué d’emprunter, plus le taux d’intérêt associé à la dette en général est élevé.

Ce n’est pas une question dont le gouvernement devrait se préoccuper pour le moment, mais pour certains pays, cela pourrait être un problème.

« Avec le retrait de la BCE, vous pouvez voir les rendements obligataires se propager », note Gérard Brady.

« Tous les discours sur la réforme structurelle n’étaient en réalité qu’un canular, la BCE faisant beaucoup d’achats. [of bonds] en Europe « .

division de la dette

Dans les années à venir, l’accent devrait revenir sur ce que l’on appelle le « spread » entre les coûts d’emprunt allemands et le taux appliqué aux autres pays.

Cela pourrait voir une résurgence des tensions entre les pays sur ce qui est considéré comme un taux d’intérêt approprié et l’opinion des pays d’Europe du Sud selon laquelle la Banque centrale européenne doit faire plus pour les aider.

« L’Italie s’étend, mais elle a été très bien organisée », a déclaré Ryan McGrath.

« Il n’y a pas eu de chocs majeurs. L’écart italo-allemand est d’environ 2%. Ce que la BCE ne veut pas, c’est un choc de volatilité où l’Italie implose de manière très nette et durable », a-t-il déclaré.

Les investisseurs ont généralement été rassurés par la relative stabilité politique de l’Italie depuis que Mario Draghi est devenu Premier ministre au début de l’année dernière.

Certains craignent que cette stabilité ne soit déstabilisée lors des élections de l’année prochaine.

Déjà confrontée à l’inflation, à la hausse des taux d’intérêt et à la possibilité d’une récession, la dernière chose que souhaite la BCE est la possibilité d’une nouvelle crise de la dette en Europe.

Crise ou pas, ce qui est certain, c’est que nous entrons dans une nouvelle ère de taux d’intérêt élevés qu’une génération entière d’Européens ne connaîtra jamais de son vivant.

« L’ampleur de l’interaction dans l’économie a été phénoménale, et à mesure que cela refluera et reviendra à la normale, cela sera très différent », a déclaré Gerard Brady.

Il a conclu : « Nous avons vécu cette période irréaliste en termes de taux d’intérêt. Pour le moment, nous semblons revenir à une réalité pré-crise financière avec des taux d’intérêt plus élevés, du moins à court terme.