Les tiges de la stagflation – Sommes-nous en train de faire revivre les années 1970 ?

Les prix du carburant augmentent. La guerre fait rage aux portes de l’Europe. Même ABBA est de retour en tournée – bien que sous forme d’avatar.

Alors que l’agitation ouvrière s’intensifie dans un contexte de hausse du coût de la vie, certains demandent à voix haute – Sommes-nous de retour dans les années 1970 ?

Un autre retour en arrière de l’ère du disco s’est produit la semaine dernière lorsque la Banque mondiale a soulevé ce qu’elle pense être la possibilité très réelle de « stagflation » – un terme que nous avons entendu plus régulièrement et qui devrait faire plus dans les mois à venir.

L’institution basée à Washington, ainsi que de nombreux autres points de vente, a publié des mises à jour au cours des deux dernières semaines.

Ils disent tous à peu près la même chose – l’économie mondiale est sur la voie d’un ralentissement de la croissance dans un contexte de hausses de prix plus marquées accompagnées de taux d’intérêt plus élevés.

« Les perspectives mondiales sont confrontées à des risques importants, notamment des tensions géopolitiques accrues, une période prolongée de stagflation rappelant les années 1970, des pressions financières généralisées dues à des coûts d’emprunt plus élevés et une aggravation de l’insécurité alimentaire », a déclaré la Banque mondiale dans son rapport.

« Pour de nombreux pays, une récession sera difficile à éviter », a conclu la banque, ajoutant qu’elle ne s’attendait à « aucune reprise substantielle » l’année prochaine.

Qu’est-ce que la stagflation ?

Le terme stagflation a été inventé à l’origine dans les années 1960, attribué au député britannique Ian MacLeod, et est une combinaison des mots stagflation et stagflation.

Et c’est essentiellement ce dont il s’agit – une situation dans laquelle les économies se contractent mais les prix continuent d’augmenter.

Il s’agit d’une combinaison toxique, souvent qualifiée de « double coup dur » des consommateurs qui paient des prix plus élevés pour les biens et services dans un contexte où les salaires sont susceptibles de rester stables – et cela pour ceux qui ont la chance de trouver un emploi alors que le chômage augmente inévitablement.

Pendant des décennies, les économistes n’ont pas cru qu’un tel concours de circonstances était possible. Ils pensaient que l’inflation n’augmenterait que lorsque l’économie serait forte et que le chômage serait bas – ce qui était logique.

Mais la crise pétrolière des années 1970 a changé tout cela. Les économistes et les banquiers centraux ne savaient pas comment gérer une période de forte inflation et de faible croissance économique causée par des chocs sur les matières premières et l’offre.

Retour vers le futur

Ceci est très similaire au scénario auquel nous sommes confrontés aujourd’hui – un parallèle indiqué par la Banque mondiale dans ses dernières prévisions, qui a identifié trois composantes principales d’un environnement stagflationniste.

Le premier, «les perturbations persistantes du côté de l’offre qui alimentent l’inflation», est essentiellement ce que nous avons vu à la suite de la pandémie alors que les économies rouvrent et que les chaînes d’approvisionnement se réajustent à la demande.

Lorsque « ceci est précédé d’une période prolongée de politique monétaire très accommodante dans les grandes économies avancées », le potentiel de stagflation augmente.

De telles politiques ont été instituées par toutes les grandes banques centrales pendant la majeure partie de la dernière décennie avec des taux d’intérêt au plus bas (ou même négatifs) et des milliards d’euros, de dollars et de livres dépensés chaque mois en achats d’obligations pour maintenir les coûts d’emprunt souverains et commerciaux bas. .

La troisième caractéristique est le « potentiel d’affaiblissement de la croissance » dans un contexte de resserrement monétaire, qui est essentiellement la situation dans laquelle l’économie mondiale – en particulier la zone euro – s’est trouvée récemment.

Alors que les taux d’intérêt sont sur le point d’augmenter dans la zone euro (et sont déjà en route dans la plupart des grandes économies), cela coïncide avec une période de difficultés économiques intensifiées par la guerre en Ukraine.

La stagflation est-elle là ?

La partie « flation » est bien là, mais le « cerf » n’est pas encore apparu.

Pour l’instant, la plupart des économies avancées se portent encore relativement bien – bien que dans un environnement où les nuages ​​​​d’orage s’amoncellent – et surtout, le taux de chômage est faible.

Cependant, il y a des faiblesses, notamment en Europe.

L’économie allemande – la plus importante de la zone euro – a évité la récession en affichant une croissance au premier trimestre de l’année après s’être contractée au dernier trimestre de l’année dernière.

Une récession est définie comme deux trimestres consécutifs de contraction économique.

Les chiffres de l’Office britannique des statistiques nationales ont conclu cette semaine que l’économie britannique s’est contractée de 0,3 % en avril, ce qui, avec une baisse de 0,1 % en mars, était la première fois que l’économie se contractait pendant deux mois consécutifs depuis le coup de Covid. .

La Banque d’Angleterre a mis en garde contre le potentiel de récession et d’inflation de plus de 10% – qui, ensemble, sont les matières premières de la stagflation.

L’OCDE a été relativement optimiste quant aux perspectives de l’économie britannique cette année, car elle oscille en croissance à 3,6 % avant de baisser l’année prochaine.

De manière générale, l’institution basée à Paris hésite à faire de nombreux parallèles avec le choc pétrolier des années 1970 et estime que le risque de stagflation est limité.

« La croissance mondiale sera considérablement plus faible à mesure que l’inflation augmentera et se poursuivra », a déclaré le secrétaire général de l’OCDE, Matthias Kormann, ajoutant que l’organisation ne s’attend pas à une récession, bien que de nombreux risques pèsent sur les perspectives.

L’OCDE note que les économies sont désormais moins énergivores, que les banques centrales ont des mandats et des cadres plus solides et que les consommateurs disposent toujours d’une abondance d’épargne pandémique qui fournit en quelque sorte un tampon pour les économies locales.

Et elle pense que cela devrait suffire à éviter la stagflation – pour l’instant.

casse-tête des taux d’intérêt

Dans ce contexte risqué, la Banque centrale européenne a été contrainte de prendre ses propres décisions de politique monétaire.

Certains soutiennent que la BCE a été lente à agir face à des taux plus élevés et aurait dû faire pression sur les hausses de taux maintenant.

La Banque d’Angleterre et la Réserve fédérale américaine augmentent leurs taux d’intérêt depuis plusieurs mois.

Cependant, la Banque centrale européenne marche sur une corde raide monétaire, équilibrant la nécessité de contrôler l’inflation sans entraver la croissance économique.

Il a signalé une hausse des taux de 0,25 % le mois prochain, suivie d’un mouvement potentiellement plus important en septembre, si l’inflation ne diminue pas.

Il s’est laissé une grande marge de manœuvre en cas de changement de circonstances, mais les avis sont partagés quant à savoir s’il est sur la bonne voie.

« Une hausse rapide et brutale des taux de la BCE pourrait contrecarrer la spirale inflationniste, mais au prix d’une activité économique étouffante », a écrit Patrick Honohan, ancien gouverneur de la Banque centrale d’Irlande, dans l’Irish Times la semaine dernière.

« Il faut reconnaître que si la politique monétaire peut maîtriser l’inflation, les coûts de la récession si elle le fait trop rapidement peuvent être élevés », a-t-il ajouté.

Ce qui soulève la question suivante : la récession est-elle inévitable lorsque l’inflation est si élevée et que l’action requise pour la faire baisser est si extrême ?

Et ensuite, les banques centrales doivent-elles agir rapidement pour soutenir à nouveau les économies ?

La BCE est bien consciente des deux dernières occasions où elle a relevé ses taux d’intérêt (en 2008 et 2011) et a dû faire marche arrière peu de temps après.

Peut-on assister à une stagflation en Irlande ?

Compte tenu de l’effet de distorsion que les sociétés multinationales ont tendance à avoir sur notre PIB, il est techniquement peu probable que nous tombions en récession de si tôt.

En fait, l’agent de change Davy a récemment mis à jour ses prévisions de croissance du PIB cette année à un doublement du pourcentage de croissance sur la base d’une reprise plus forte que prévu de 10,8 % au premier trimestre de cette année.

Cependant, il y a eu une légère baisse de la demande intérieure ce trimestre avec des dépenses de consommation légèrement inférieures, après une autre légère baisse à la fin de l’année dernière.

« C’est un peu déconcertant », a déclaré Kunal McCaul, économiste en chef chez Davie.

« Il est difficile d’équilibrer des données de dépenses faibles avec des données de production plus dynamiques », a-t-il ajouté, notant que les dépenses par cartes de crédit et de débit ont montré un net rebond des dépenses dans les hôtels, les restaurants et d’autres activités liées au tourisme.

Alors assiste-t-on à un début de baisse des dépenses de consommation et est-ce susceptible de s’intensifier ?

« Si les salaires n’augmentent pas aussi vite que l’inflation », a-t-il dit, « il y aura un point faible dans les dépenses de consommation ».

Il a averti qu’il n’était pas temps d’essayer de régler le problème avec des réductions d’impôts ou un large soutien à la protection sociale.

Au lieu de cela, a-t-il dit, le gouvernement devrait cibler les familles les plus vulnérables.

« Vous ne pouvez pas chasser des prix plus élevés ici », a-t-il expliqué. »Si nous payons plus pour le pétrole et l’énergie, c’est finalement une mauvaise nouvelle en quelque sorte. »

La gravité de cette nouvelle dépend en grande partie de la durée de la guerre en Ukraine et du niveau élevé des prix de l’énergie.

Une récession en Irlande semble peu probable à ce stade, mais la situation pourrait changer rapidement.

N’excluez pas le retour du revers large maintenant !